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本报告导读：

公司盈利能力受原材料价格上涨影响待改善，销量有望重回增长，利用金属包装的生产技术及成本管控能力布局新能源电池结构件业务，打造新增长曲线。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司盈利能力待改善，销量有望重回增长，布局新能源电池结构件打造新增长曲线，由于原材料价格对盈利能力的影响，小幅下调2023-2024 年、新增2025 年EPS 预测值为0.30（-0.08）/0.34（-0.14）/0.36 元，维持目标价6.20 元，维持“增持”评级。

毛利率阶段承压，盈利能力待改善。公司22Q4/23Q1 分别实现收入32.03/33.52 亿元，同比均小幅下降2-3%；分别实现归母净利润0.22/2.11 亿元， 分别同比-69.5%/+2.1% ， 其中毛利率分别为8.0%/14.9%，同比-1.8pcts/+1.4pcts。2022 年全年毛利率为11.9%，同比-3.7pcts，一方面受低毛利的二片罐业务收入占比提升的结构性影响，另一方面原材料价格上涨而公司三片罐价格相对固定、二片罐调价相对滞后使得毛利率阶段承压。23Q1 显示公司毛利率将有所改善。

三片罐客户集中度下降，二片罐价增量减。推测2022 年公司三片罐业务收入略有下滑，其中第一大客户红牛收入下滑至45.7 亿元，收入占重降至32.5%。推测公司二片罐业务收入个位数增长，从量价角度看，二片罐价格在成本铝价上涨的背景下有所提价，销量有所下滑。

展望2023 年，公司销量方面负面影响因素消除，销量有望重回增长。

布局新能源电池结构件。公司利用金属包装的生产技术及成本管控能力，与北京卫蓝新能源合作在枣庄基地投资建设电池结构件产线，预计2023 年下半年批量生产方形电池壳，有望打造新增长曲线。

风险提示：原材料价格波动风险，下游客户法律诉讼风险。