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事件： 中际旭创 发布2023年半年度业绩预告，上半年归母净利润5.50-6.70亿元(同比+11.69%-36.05%)，中值6.10亿元(同比+23.87%)，Q2单季度归母净利润3.00-4.20亿元(同比+9.09%-52.73%)，中值3.60亿元(同比+30.91%)；扣非归母净利润上半年5.20-6.40亿元(同比+17.31%-44.38%)，中值5.80亿元(同比+30.84%)，Q2单季度归母扣非净利润2.87-4.07亿元(同比+16.19%-64.78%)，中值3.47亿元(同比+40.49%)。

收购重庆君歌电子，布局汽车光电子领域。2023年6月21日，中际旭创发布公告，拟通过全资子公司江苏智驰网联控股有限公司以增资及股权转让的方式收购重庆君歌电子科技有限公司62.45%的股权，其中以人民币3960.00万元受让刘世勇等7名股东合计持有的660.00万元股权，同时以人民币26040.00万元对君歌电子进行增资，4340.00万元计入注册资本，其余21700.00万元计入资本公积。本次交易完成后，智驰网联合计持有君歌 电子50 00万元的股权，占君歌电子注册资本的62.45%。君歌电子主营业务为超声波雷达、视觉传感器及车身控制器等产品研发、生产和销售，目前已取得 比亚迪 、上汽、广汽、长安、长城、东风等国内知名汽车厂的一级供应商资质并实现量产供货。2022年君歌实现营业收入3.89亿元，净利润699.5万元。2023年1-4月，君歌实现营业收入1.62亿元，实现净利润-147.1万元。公司未来的业绩考核目标为2023-2027年净利润分别达到2000万元、3500万元、5500万元、8000万元和11000万元。

800G光模块放量顺利，盈利能力有望持续优化。今年来自传统云业务的光模块需求有所放缓，但来自AI方面的800G需求正在快速增长。目前公司800G产品的毛利率高于综合毛利率水平，综合毛利率在今年一季度已达30%，我们认为，未来随着800G的上量，预计综合毛利率还有进一步增长的空间。其他技术布局方面，公司800G硅光模块已向客户送样；100G/200G/400G相干光模块已进入市场，收入逐年增长，800G相干光模块也将进入市场；公司同时也正在开发薄膜铌酸铌技术光模块。

盈利预测。我们预计公司23-25年归母净利润16.64亿元、35.20亿元和45.20亿元，EPS为2.07元、4.38元和5.63元。参考可比公司估值以及公司行业龙头地位，考虑公司作为光模块行业向800G升级的直接受益者，2024年800G高端光模块进入出货高峰期后有望占据主要份额，给予公司24年PE36x，对应合理目标价157.68元，给予“优于大市”评级。

风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险，AI算力发展不及预期。